三季度业绩增速环比回落:公司披露三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入17.54亿元,同比增长2.81%,归母净利润4.74亿元,同比增长22.53%,扣非后归母净利润4亿元,同比增长5.74%。单就三季度而言,公司实现营业收入5.57亿元,同比下降8.74%,归母净利润1.75亿元,同比增长7.69%,扣非后归母净利润1.25亿元,同比下降23.76%,公司三季度业绩增速环比回落。公司三季度非经常性损益5101万元,公司3季度确认投资收益1445.8万元,主要为公司处置可供金融资产所致,同时公司成都威斯特再生能源有限公司洛带焚烧发电项目关闭迁建收到政府补偿款。根据公司前三季度主要经营数据公告,公司前三季度累计发电量16.01亿度,同比增长13.99%,上网电量13.31亿度,同比增长13.56%。公司前三季度污水处理总量5.01亿吨,日均处理量183.7万吨。
   
全面打造“2+4”业务平台,拿单不断:公司的业务重点为“2+4”平台,以生活垃圾和市政污水为核心,同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复。公司全面打造“2+4”业务平台,增强综合实力,拿单不断。据公司公告,17年以来,公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程,老港渗滤液应急处理一体化工程(规模500m3/d),深圳潮安渗沥液工程项目,西虹桥中转站EPC项目,以及江西金溪转运站等项目;成功中标德阳中德循环利用产业园总体规划及南京、常州、无锡等地环卫专业规划项目,巢湖建筑垃圾消纳场工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目,以及吴江、青浦、嘉定等第三方监管项目。据公司公告,公司5月签约威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目(总投资4.57亿元),9月签约蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目(总投资估算31.4亿元)。公司积极开拓市场,业务向上海以外地区延伸,为“2+4”平台建设奠定有力的基础。
   
上海城投旗下环保上市平台,有望进一步享受平台支持:2017年3月,城投控股全资子公司上海环境集团有限公司向阳晨B股全体股东发行A股股份,以换股方式吸收合并阳晨B股,变更为上海环境集团股份有限公司(即上海环境),公司随后分立上市。公司是城投集团旗下的环保上市平台,分立上市后,公司有望进一步依托上海城投资源不断拓展环保业务,享受城投集团的平台支持。
   
投资建议:我们看好公司以固废、污水处理为核心,市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复全面推进业务。预计公司2017年-2019年的收EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元,对应PE为30.2x、25.2x和21.6x;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为29元。